Defendamos la ciudad

Sin embargo, los diarios, revistas especializadas y los mercados sospechan que quedan grandes pérdidas por declarar. Las sospechas nacen de hechos como la propuesta de tres grandes bancos que, con el apoyo indebido del secretario del Tesoro Paulson, desean crear un "superfondo", con capital de 75 billones de dólares para adquirir bonos hipotecarios. Se trata de bonos no registrados en la contabilidad de los bancos, sino en SIV -vehículos estructurados de inversión- o "conduits" creados y respaldados por los bancos con financiamiento a corto plazo, para invertir a largo plazo. El descubrimiento de estas obligaciones ha traído más desconfianza. El problema es grande porque, según Gillian Tett, del "Financial Times", los bonos "subprime" más riesgosos (series ABX BBB- ) han caído 80% desde principios de año, y los que se consideraban más seguros de las series AAA y AA han colapsado en valor 20% y 50%, respectivamente. Alan Greenspan y Michel Camdessus critican la creación del fondo, porque si los bancos e inversionistas evitan las consecuencias de sus errores, cometerán otros mayores la próxima vez. La Federal Reserve, prudentemente, no ha dado su apoyo. El problema se ha extendido también a las llamadas aseguradoras de créditos monolíneas, siendo las más grandes MBIA y Ambac, cuyo negocio es asegurar bonos. Con las bajas de precios indicadas, pueden tener pérdidas de 18,7 billones, y esto puede repercutir en las nuevas emisiones de bonos municipales, y un trillón de deuda de ciudades y estados podrían ser degradadas, según "The Economist". Las pérdidas totales del problema "subprime" han subido. Christopher Flanagan, de J. P. Morgan, calcula las pérdidas en 200 billones de dólares, de los cuales 100 billones serían del sector bancario. El 15 de noviembre, Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs, informa que las pérdidas totales serían de 400 billones, y las de bancos más instituciones financieras serían de 200 billones. La Deutsche Bank también las estima en 400 billones. Ciertas personas creen que 400 billones no es una cifra tan grande, comparada con la enorme dimensión de los mercados financieros. Hatzius refuta este error, escribiendo que hay una gran diferencia entre la pérdida que puede sufrir un inversionista en la Bolsa y las pérdidas de préstamos hipotecarios otorgados por inversionistas apalancados ("leveraged"), como bancos, corredores-operadores, "hedge funds". La diferencia sustancial -como lo demuestran los economistas Tobías Adrian, de la Fed de Nueva York, y Hyun Song Shin, de Princeton, en un trabajo fechado en septiembre- es que las instituciones con apalancamiento ("leverage") reducen sus préstamos para cuidar que sus ratios de capital no caigan. Las consecuencias macroeconómicas podrían ser dramáticas. Suponiendo que todas las instituciones tienen pérdidas por 200 billones de dólares, podrían verse obligadas a reducir sus préstamos en dos trillones de dólares. Esto produciría un gran "shock", que podría originar una "recesión sustancial", si ocurre en un año, o un largo período de crecimiento débil, si ocurre en un período de dos a cuatro años. La confianza del consumidor sigue bajando. El índice preliminar de la Universidad de Michigan bajó de 80, en octubre, a 75 en noviembre. Se empieza a notar en los bancos mora en los pagos de tarjetas de crédito -cuyo monto total, según "Fortune", es de 915 billones- y de préstamos para las compras de autos, y se estima que esta aumentará mucho en los próximos meses. "Business Week", recién publicado, titula su portada: "¡Viene Pronto! El "crunch del consumidor". Con certeza, en los próximos meses el gasto de los consumidores bajará enormemente, considerando que éstos están sufriendo la pérdida de sus casas o la baja del valor de ellas y están siendo afectados por el alza del petróleo, bencina y muchos alimentos. ¿Y la recesión? Goldman Sachs expresó que California, epicentro del terremoto "subprime", parece estar entrando en recesión, y Florida y Nevada probablemente ya están. Probabilidades de recesión en 2008: JP Morgan, 35%. Merrill Lynch, 50%. Caterpillar, 50%. Greenspan, menos de 50-50%. Sebastián Edwards, 50%. Stephen Roach, de Morgan Stanley, 50%. PIMCO, el mayor inversionista en bonos, cree, en cambio, que es posible evitar la recesión, siempre que la Fed baje la tasa de interés en más de 1% como mínimo. Mi estimación: más de 50%.